深度丨林業(yè)長(cháng)周期見(jiàn)效“慢” 央企中林集團“快瘦身”減負債

初步測算，截至2020年12月末，中林集團合并口徑資產(chǎn)負債率約67%左右，已完成國資委對于負債率降到70%以下的要求。

新冠肺炎疫情帶來(lái)沖擊也沒(méi)阻礙央企全面降杠桿、減負債的步伐。

1月11日，經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)記者獨家獲悉，作為國資委管轄的唯一一家林業(yè)央企中國林業(yè)集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中林集團”)“瘦身”減負債卓有成效。初步測算，截至2020年12月末，中林集團合并口徑資產(chǎn)負債率約67%左右，已完成國資委對于負債率降到70%以下的要求。

現實(shí)下，中國全面禁止天然林商業(yè)性采伐，木材產(chǎn)量迅速降低，林業(yè)產(chǎn)業(yè)亟待轉型升級，央企也背負“二次創(chuàng )業(yè)”重擔。就此，中林集團做法是發(fā)揮領(lǐng)頭作用，擴大木材進(jìn)口量，引領(lǐng)和平衡國內木材市場(chǎng)供求關(guān)系。

“護綠為本”，“綠水青山就是金山銀山”……天然林全面禁伐背景下，林業(yè)面臨木材來(lái)源何處，平衡生態(tài)，發(fā)展和保護兼顧的“拷問(wèn)”，在生態(tài)產(chǎn)業(yè)主戰場(chǎng)上，中林集團如何走向林業(yè)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之路？

林業(yè)長(cháng)周期“慢產(chǎn)業(yè)”：營(yíng)收、凈利雙增

林業(yè)在中國的產(chǎn)業(yè)地位不容置喙。橫跨一、二、三產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條長(cháng)、涵蓋范圍廣、就業(yè)容量大，涉及100多萬(wàn)家企業(yè)及數億農民。

林業(yè)也是一個(gè)周期長(cháng)的“慢產(chǎn)業(yè)”。2014年以來(lái)，我國已逐步停止天然林商業(yè)性采伐，國產(chǎn)商品木材供應減少，進(jìn)口木材已成為我國木業(yè)生產(chǎn)主要來(lái)源。記者查閱資料獲悉，國內木材需求對外依存度超過(guò)60%，行業(yè)門(mén)檻低、效益差，發(fā)展粗放，市場(chǎng)參與主體以民營(yíng)企業(yè)為主，國資企業(yè)參與度相對較低。

中林集團在此間屬于權重力量。記者獨家獲悉的數據是，2020年1-11月，中林集團實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1776.8億元，較上年同期1402.7億元增長(cháng)26.67%；利潤總額10億元，較去年同期5.8億元增長(cháng)71.42%；凈利潤7.9億元，較去年同期4.2億元，增長(cháng)85.75%，整體盈利能力較去年同期有較大幅度提升。

林業(yè)板塊為自營(yíng)業(yè)務(wù)，收入、毛利逐年上升。2019年收入同比上升18.5%，毛利率19.04%。截至目前，中林集團在境內外可控森林資源面積超過(guò)1500萬(wàn)畝，涵蓋重慶和廣西兩大國家戰略?xún)淞猪椖俊?/span>

“多運一根木材，當地就少砍伐一棵樹(shù)”。

木材貿易同樣是中林集團的主責。一方面是近幾年木材進(jìn)口量維持在全國進(jìn)口總量的20%以上，為國內最大的木材供應商，承擔著(zhù)保障國家木材供給安全的重大戰略任務(wù)。另一方面是國內天然林全面禁伐，貿易承接等業(yè)務(wù)需要專(zhuān)業(yè)“護城河”。也不難理解“林業(yè)”兩字既覆蓋了主營(yíng)業(yè)務(wù)也擔負起上下游產(chǎn)業(yè)的資源協(xié)調配置。

記者發(fā)現，該集團木材貿易業(yè)務(wù)占比總收入逐年提升，該指標約為65%，貢獻毛利潤超過(guò)60%，整體毛利率維持在4-5%。業(yè)務(wù)板塊中毛利率較高的業(yè)務(wù)為自產(chǎn)木材（20%以上毛利率）、養殖業(yè)（30%左右毛利率）、港口物流木材配套板塊（50%以上毛利率），整體收入占比約為1%，但整體毛利潤貢獻占比高達8%左右。

圍繞著(zhù)“林業(yè)”加大木材進(jìn)口和貿易規模，中林集團也在縮減非林業(yè)務(wù)，其煤炭業(yè)務(wù)收入占比從2013年的60%以上壓縮至目前的20%左右。

雖有貿易帶來(lái)不菲收入作為“安全墊”，但中林集團也主動(dòng)推動(dòng)貿易向實(shí)業(yè)發(fā)展。譬如，推進(jìn)“森林+”、“園區+”、“湖泊+”三大戰略，“林業(yè)資源+木材貿易+港口物流配套”的業(yè)務(wù)模式，借此向高毛利板塊擴大規模，自身造血孵化初見(jiàn)成效。

“一片樹(shù)林就是一個(gè)碳庫?！?/span>

12月18日閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議首次將“做好碳達峰、碳中和工作”作為2021年重點(diǎn)任務(wù)，要開(kāi)展大規模國土綠化行動(dòng)，提升生態(tài)系統碳匯能力。林木每生長(cháng)1立方米蓄積量，大約可以吸收1.83噸二氧化碳，釋放1.62噸氧氣。國際碳匯交易已相對成熟，近幾年中林集團所屬新西蘭林地每年均有穩定碳匯收入，國內碳匯交易具備條件后，林地資產(chǎn)也將增加經(jīng)濟效益的轉換路徑。

“瘦身”減負債：負債率下降至70%以?xún)?nbsp; 融資成本整體下行

2020年8月，信評機構將中林集團主體長(cháng)期信用等級調整為AAA，評級展望維持穩定。原因在于木材貿易業(yè)務(wù)發(fā)展快速，儲備林建設提升資源體量，在全國木材供應市場(chǎng)仍居重要地位。

近三年來(lái)，中林集團營(yíng)業(yè)總收入分別為938.09億元、1,305.48億元和1,600.25億元，利潤總額分別為4.90億元、5.58億元和7.76億元，收入、利潤均呈逐年增長(cháng)趨勢。業(yè)務(wù)規模的增長(cháng)提升了集團在業(yè)內的影響力，同時(shí)也增加了對資金的需求，因此帶息負債規模逐步增長(cháng)。截至2020年9月末，集團合并口徑帶息負債約658億左右，短期負債占比56%左右，該比例近年來(lái)相對穩定，非流動(dòng)負債中主要以中長(cháng)期限債務(wù)為主。

記者從中林集團相關(guān)負責人處了解到，公司目前正處于快速發(fā)展期，木材行業(yè)整體毛利普遍偏低，為了搶占市場(chǎng)份額，盡可能的擴大國內木材的進(jìn)口量，同時(shí)以保障國內木材供應、穩定市場(chǎng)價(jià)格也導致公司本身的毛利率會(huì )較低。

特別的，中林集團信用級別提升至AAA級后，債券融資成本整體下行，短期債券成本在4.5%左右，長(cháng)期限債券成本在6%以?xún)?，且近年?lái)綜合融資成本也在逐步下降。記者最新獲得的數據是，初步測算，截至2020年12月末中林集團合并口徑資產(chǎn)負債率約67%左右，已完成國資委對于負債率降到70%以下的要求。

上述中林集團相關(guān)負責人對記者坦言，未來(lái)，集團公司將持續從三個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化，一是成本方面，推動(dòng)用低成本資金置換高成本資金，降低綜合融資成本；二是期限方面，推動(dòng)用長(cháng)期資金置換短期資金；三是資金穩定性方面，加強與政策性銀行、國有大中型銀行合作，提高授信和資金的穩定性。

華東一位券商債券分析師透露一種觀(guān)點(diǎn)：“債券發(fā)行增加說(shuō)明企業(yè)有債務(wù)置換壓力，需要滾動(dòng)發(fā)行債務(wù)來(lái)募集資金。若銀行對特定企業(yè)的授信額度不增加，部分企業(yè)只能靠債券市場(chǎng)來(lái)融資。債券發(fā)行量減少反而不正常，體現融資環(huán)境較緊?！?/span>

截至2020年10月末，中林集團金融機構授信總額1471億，2020年較2019年末新增各類(lèi)授信256億元，其中國開(kāi)行100億元，建行40億元，農行10億，具有較大的財務(wù)彈性。中林集團債務(wù)收入主要為銀行借款和發(fā)行債券，一位滬上財務(wù)專(zhuān)家認為：“中林集團作為林業(yè)板塊唯一央企，在承擔社會(huì )職能時(shí)，享受?chē)姨囟ǖ馁J款、稅收、土地政策優(yōu)惠等，進(jìn)一步獲得來(lái)自銀行和政府支持，對償債來(lái)源形成補充?！?/span>

“綠水青山就是金山銀山”……在生態(tài)產(chǎn)業(yè)的主戰場(chǎng)上如何兼顧平衡與發(fā)展，中林集團任重而道遠。